Börsenpsychologie

Haben Sie schon einmal die Augen verschlossen, wenn in einem Horrorfilm eine besonders unschöne Szene zu erwarten war? Wenn ja, dann haben Sie haben Ihre Wahrnehmung verändert, um einer bedrohlichen Situation aus dem Wege zu gehen.  Bedrohliche Aspekte werden gern ausgeblendet wenn wir nur Beobachter einer Situation sind. Als Filmbetrachter sind wir Beobachter, als Aktienbesitzer ebenso.

Auf welche Art wir Aktienkursbewegungen sehen und einordnen wird also nicht allein durch die Situation bestimmt.  Unsere Wahrnehmung hängt stark davon ab, was wir sehen wollen. Und unangenehme Dinge sehen wir selten gern.

Das gilt besonders für fallende Kurse. Fallende Kurse werden zunächst gar nicht wahrgenommen weil sie ausgeblendet werden. Die Ausblendung fallender Kurse dient dazu, das Bewusstsein vor schmerzhafte Realitäten zu schützen. Das ist ein natürlicher Vorgang.

Doch nur das Eingeständnis von fallenden Kursen versetzt einen in die Lage,  unabhängig zu handeln.

Der Glaube versetzt Berge, so sagt man – allerdings nicht an der Börse. Wenn Anleger ein Engagement eingehen, dann sind Sie manchmal felsenfest davon überzeugt, dass sie richtig liegen mit ihrer Prognose. Allerdings hat sich oft genug herausgestellt, dass der Glaube der realen Kursentwicklung nicht standgehalten hat. Woran liegt das? Glauben wird von Anlegern allzu gern mit Wissen verwechselt.

Dieser offensichtliche Fehler passiert häufig Anfängern. Aber auch erfahrene Börsianern, die eine ganze Weile lang gute Gewinne eingefahren haben, unterliegen diesem Irrglauben. Schon Platon hat darauf aufmerksam gemacht, dass der Glaube überwunden werden muss, weil er eine nicht effiziente Vorform des Wissens darstellt.

An das Eintreten eines zukünftigen Ereignisses kann man glauben. Man kann es aber nicht mit Gewissheit sagen, denn niemand kann in die Zukunft sehen. Anleger vergessen das unter dem Einfluss ihres Engagements gern. Anders ausgedrückt kann ein Engagement nur eine Wahrscheinlichkeit aufweisen, die unter 100% liegt.

Ist doch klar! Dem wird jeder zustimmen. Trotzdem zeigt die Erfahrung, dass Anleger dies zwar wissen und trotzdem anders handeln. An der Börse setzt der Verstand manchmal aus. Vergessen Sie also nie, dass ein Engagement nur eine bestimmte Erfolgswahrscheinlichkeit hat.

Gehören Sie auch zu den Menschen, die sich beim Autofahren oder in der Straßenbahn schon mal ärgern? Regen Sie sich über andere auf? Kennen Sie das Gefühl, dass sich Wut in Ihnen aufstaut? Wenn Sie diese Fragen mit ja beantworten, dann ist das schlecht für Ihre Börsenengagements. Bringen Sie Ihren privaten Ärger nicht mit an die Börse. Das ist eine teure Form des Coachings.

Ärger und Verdruss behindern objektives und erfolgreiches Handeln an der Börse. Genauer gesagt führt Ärger zu übereilten Handlungen, die eigentlich nicht gewollt sind. An der Börse kann das viel Geld kosten.

Wenn Sie Ihren Ärger aus dem Alltag mit an die Börse bringen, können Sie nicht erfolgreich sein. Ärger und Aggressionen führen zum Tunnelblick. Am liebsten möchte man eine Handlung dann möglichst schnell zu Ende bringen. Sie finden aber nicht das richtige Ventil, um Ihren Ärger abzubauen. Dann werden Sie dazu neigen, an der Börse übereilt zu handeln.

Das nennt man Realisierungszwang. Sie kaufen ein Wertpapier, das eigentlich noch auf Ihrer Watchliste stehen bleiben sollte. Oder Sie trennen sich von einem Wert, weil Sie ein ungutes Gefühl haben. Solch eine Handlung löst vielleicht Ihren Ärger auf, hat aber mit einer objektiven Entscheidung für oder gegen ein Wertpapier wenig zu tun.

Experten raten, mit Aggressionen konstruktiv umzugehen und sie nicht aufzustauen. Umgeben Sie sich mit Menschen, die nicht zu Aggressionen neigen. Sport ist nachgewiesenermaßen eine gute Möglichkeit um Aggressionen abzubauen, machen Sie Yoga oder gehen Sie Ihren Aggressionen auf den Grund. So erhöhen Sie Ihre Gewinnchancen an der Börse.

Sentimentindikatoren erfassen die Stimmung einer Vielzahl von Marktteilnehmern. Es wird ein massenpsychologisches Phänomen erfasst. Hierzu werden die Einstellungen von Marktteilnehmern erfragt. Aufgrund der erfassten aktuellen Lage ist es dann möglich, Prognosen abzuleiten.

Die Chartlinie eines Sentimentindikator zeigt den mittleren Wert aller Marktteilnehmer an. Zwar wird die Marktstimmung dargestellt, allerdings ist aus den Charts selten die Standardabweichung der Linie zu erkennen. Man kann also nicht sagen, wie zuverlässig dieser Chart eigentlich ist.

Die Bedeutung des Wortes Sentiment ist ist sehr gefühlslastig. Unter anderem wird bei der Erfassung der “Marktstimmung” die Erwartung und die aktuelle Lage erfasst. Diese beruht nicht nur auf Gefühlen, sondern auch aus Erfahrungen, Wissen und Gedanken.

Den Medien zufolge scheint die Börse wie ein Rad zu sein, das sich im Laufe der Jahreszeiten dreht. Jedes Quartal weise seine Besonderheiten auf: Spitzenmonate folgten auf Wochen, in denen es heißt „Abwarten und Tee trinken“. bullVestor hat bei Experten nachgefragt, wie viel von den so genannten saisonalen Schwankungen der Wahrheit entspricht und wie viel Mythos ist.

Das Börsenjahr sieht folgendermaßen aus: Während im Frühjahr ein Hoch auf das andere folgt und die Aktienkurse sich gegenseitig überbieten, muss sich der Investor ausgerechnet im Sommer ein warmes Fell anziehen und mit Verlusten rechnen. Das wird jedenfalls von den Medien suggeriert. Als Beleg werden Statistiken aus der Zeit von 1950 bis 2004 angeführt, denen zufolge die Monate November bis April dem Dow Jones einen durchschnittlichen Wertzuwachs von 8% brachten, während in der Sommersaison lediglich ein Ertrag von 0,3% erzielt wurde. Bernd Niquet, Börsenkolumnist und Schriftsteller, lässt das kalt: „Ich kümmere mich wenig um Statistiken. Meine sechsjährige Tochter ist Linkshänderin und will immer von mir wissen, ob sie deswegen klüger ist als andere. Ich sage dann, statistisch ja, aber für dich heißt das nichts.“

Sell in May and Go Away

Einer alten Börsenweisheit zufolge wäre der Mai der beste Zeitpunkt, um seine Wertpapiere zu veräußern. Wieder gibt es Statistiken, wonach man bei Befolgung dieser Strategie wesentlich besser fährt, als wenn man das ganze Jahr über investiert. Niquet meint dennoch: „Dieses Bonmot ist heute so bekannt, dass es sich wohl eher selbst außer Kraft gesetzt hat durch seinen Bekanntheitsgrad.“ Joachim Goldberg, Börsenpsychologe, sieht das ähnlich: „Zyklen sind sehr oft Zufälligkeiten, aus denen Regeln abgeleitet werden. Diese Zufälligkeiten treten sehr selten auf und sind statistisch gesehen kaum haltbar. Natürlich kennt man solche Geschichten wie ,Sell in May and go away’, aber das heißt noch lange nicht, dass man mit ihnen Geld verdienen kann. Stellen Sie sich vor, ich würde mich in Frankfurt auf die Zeil stellen und den Passanten sagen, dass 50 Meter unter mir ein Haufen Gold ist. Das würde sich sofort wie ein Lauffeuer verbreiten, und alle würden mit einem Spaten zu graben anfangen. Vielleicht würden sie Gold finden, aber der Anteil eines Einzelnen wäre so gering, dass es sich nach Abzug der Kosten unter Umständen nicht lohnt.“

Ein Mythos jagt den anderen

Ebenfalls stark strapaziert ist das ominöse „Sommerloch“. Darauf folge der „Horrormonat“ September, erst danach empfange die Börse ihre Aktionäre wieder mit offen Armen und setze zum Jahresendspurt an. Neben einer Tasse Punsch und wohlschmeckenden Plätzchen könne man dann in gemütlichen Wintertagen das Jahr mental abschließen und über neue Investitionen im kommenden Jahr nachdenken, in das die guten Vorsätze projiziert würden. Die Erwartungen, viel Ertrag zu erwirtschaften, würden anfangs erfüllt, denn die Börse habe im ersten Quartal die Spendierhosen an. Diplom-Psychologe Rüdiger Skrzypek erklärt das Phänomen wie folgt: „Ich denke, es ist die Liquidität. Wenn Liquidität vorhanden ist, dann steigen die Kurse, und logischerweise fallen die Kurse, wenn Liquidität fehlt. Zum Jahreswechsel ist Geld vorhanden, weil Gelder aus diversen Quellen frei werden: Da steigt einfach die Börse.“ Fakt ist: Mitarbeiter erhalten am Jahresende häufig von ihren Arbeitsgebern Sonderzahlungen oder es kommt zur Zinsausschüttung festverzinslicher Anlageformen. Diese frei verfügbaren Finanzmittel investiert der Spekulant erneut in den Aktienmarkt. Niquet dazu: „In Hinsicht auf saisonale und zyklische Schwankungen bin ich sehr skeptisch. Natürlich gibt es Effekte wie beispielsweise hohe Zinszahlungen am Jahresanfang, die eine erneute Anlage erforderlich machen, sowie eine ferienbedingte relative Abstinenz im Sommer. Doch ich denke, dass diese Faktoren durch andere Faktoren ,überformt’ werden. Die Psychologie scheint mir entscheidend zu sein, doch diese hält sich gemeinhin an vollkommen andere Zyklen als saisonale. Unsere Psyche suggeriert uns, dass etwas, was lange gut gegangen ist, auch weiter gut geht. Und was lange schlecht war, auch weiterhin schlecht gehen wird.“

Was wäre, wenn …

Damit spricht Niquet den so genannten „Self-fulfilling-Prophecy“-Effekt an. Angenommen, niemand wisse von diesen Schwankungen innerhalb eines Jahres. Was würde dann passieren? Könnte es sein, dass die „Fieberkurse“ der Börse weniger ausschlagen würde, weder nach oben noch nach unten? Könnte es sein, dass man bis zu einem gewissen Grad das Phänomen selbst erzeugt? Indem viele Investoren diesen hartnäckigen Börsenweisheiten Glauben schenken und danach ihre Handlungen an der Börse ausrichten und so eine Kettenreaktion auslösen? Skrzypek ist von dieser These weniger überzeugt: „Meines Erachtens handelt es sich bei der Saisonalität nicht um eine sich selbst erfüllende Prophezeiung. Wenn man nur einen Moment betrachtet, beispielsweise steigende Kurse im Januar, dann könnte es vielleicht zutreffen. Betrachtet man aber ganze Zyklen, dann scheint es mir sehr unwahrscheinlich. Menschen wollen schließlich immer nur steigende Kurse sehen.“

Wie in der Formel 1

Wie auch immer: Den entscheidenden Auslöser für eventuelle saisonale Schwankungen an der Börse scheinen eher Institutionen wie Versicherungen, Pensionskassen oder Fonds zu haben. Diese kann man mit einem Formel-1-Fahrer vergleichen: Sie versuchen am Anfang einen erfolgreichen Start hinzubekommen, um sich einen Vorsprung gegenüber der Konkurrenz zu sichern. Laut Statistiken platzieren Großinvestoren im ersten Quartal 32% ihrer Finanzmittel. Am Jahresende, kurz vor der Ziellinie, muss noch einmal Gas gegeben werden: Rund 30% fließen ins letzte Quartal. Demzufolge stehen für das restliche halbe Jahr, also für den Zeitraum von April bis September, weniger als ein Drittel der Fondsgelder zur Verfügung. Risikobereitschaft spielt hier eine große Rolle: Besonders zu Jahresbeginn zeigen Fondsmanager Mut zum Risiko und handeln aggressiv. Im Verlauf des Jahres nimmt die Risikobereitschaft ab, jeder will seine geernteten Lorbeeren gut behüten, bevor man am Ende des Jahres noch einmal allen Mut zusammennimmt, um das Gesamtergebnis zu optimieren.

Keine Regel ohne Ausnahme

Wenn es um Rohstoffe geht, treffen diese angeblichen Mechanismen allerdings nicht immer zu. Vor allem bei Gold und Öl wird mit etwas anderen Karten gespielt. Zu Jahresbeginn, wenn alle satte Gewinne einheimsen, hält die Goldbranche noch ihren Winterschlaf. Die Vergangenheit zeigt, dass dem Edelmetall in den Monaten Jänner bis Mai meist Verluste zuzuschreiben sind. Doch wenn die Sonnenstrahlen wärmer werden, erwacht das Edelmetall und erstrahlt im vollen Glanz, während bei den meisten Wertpapieren der Performance-Knick zu erwarten ist. Demzufolge wäre es eine interessante Alternative, zu dieser Zeit sein Geld in Gold zu investieren, zumal das Ende der Gold-Rallye beinahe perfekt an den Beginn des alljährlichen Endspurts am Aktienmarkt anschließt. Beim „Schwarzen Gold“ sieht die Lage etwas anders aus: Im Zeitraum von Oktober bis Februar ist traditionellerweise eine mäßige Kursentwicklung zu erwarten, während für den Rest des Jahres von einem Aufschwung in der Ölbranche auszugehen ist. Eines bleibt zu sagen: Der Börsenzyklus beruht auf einzelnen vergangenheitsbezogenen Erfahrungen. „Niemand kann in die Zukunft blicken, und es gibt keine Garantie dafür, dass es immer so sein muss“, so Skrzypek. Es kann sein, dass sich schon morgen alles ändert. Beispiele gibt es genug aus der Vergangenheit. Der Markt hat seinen eigenen Charakter, der sich jederzeit verändern und neue Regeln festlegen kann. Genauso kann sich das Denken der Anleger verändern. „Menschliches Verhalten ist nicht gesetzmäßig, jedenfalls nicht in den entscheidenden und bedeutenden Bereichen. Ein guter Börsianer ist wie ein guter Psychoanalytiker, er ist ein Künstler und kein Wissenschaftler. Er erspürt die Dinge von innen“, ist Niquet überzeugt.

Wer kennt das nicht? Ein heftiger Rückschlag der einen umhaut, egal ob beruflich oder privat. Die Folge: unangenehme Gefühle und Niedergeschlagenheit. Man konzentriert sich dann zunächst auf seine Lage und analysiert in Ruhe die Situation: “Bin ich ungerecht behandelt worden oder habe ich einen Fehler gemacht?”

Der Rückgang des eigenen Depot kann auch ein heftiger Rückschlag sein. Insbesondere dann, wenn der Rückgang nicht erwartet wurde. Die Folgen sind die gleichen: unangenehme Gefühle und Niedergeschlagenheit. Nahe liegend ist die Vermutung, dass der Anleger bei seiner Depotauswahl Fehler gemacht hat. Doch wer gesteht sich schon gerne einen Fehler ein? Das Eingeständnis einer falschen Investitionsentscheidung würde die sowieso schon vorhandenen unangenehmen Gefühle aufgrund des Verlusts nur verstärken. Also tut man lieber nichts und wartet ab.

Doch die Börse bestraft Anleger, die im Verlustbereich an ihrer Lage orientiert sind, immer wieder. Wird zu lange gewartet und fallen einzelne Depotwerte weiter, wird der Anleger schnell zum Aussitzer seiner Verluste. Ein Aussitzer lässt seine Verluste laufen und verlängert seinen zeitlichen Investmentumfang während er Werte im Depot hält. Dieses Phänomen wird auch dadurch unterstützt, dass die Niedergeschlagenheit bald durch Hoffnung ersetzt wird: “Bestimmt geht es bald wieder aufwärts”. Damit schützt man seinen Selbstwert und erhält sich ein gutes Gefühl.

Gerade der unerfahrene Anleger ist diesem natürlichem Mechanismus bei den ersten Verlusten hilflos ausgeliefert. Aber es gibt einen Trick diesen Mechanismus zu umgehen. Nur wer sich vor dem Kauf einen Plan zurechtgelegt hat, was im Verlust zu tun ist, hat die Chance dem Aussitzen zu entgehen.

Wie muss so ein Plan aussehen? Zum einen benötigt ein Anleger eine Strategie Verluste zu begrenzen.  Darüber hinaus benötigt er einen Grund – ein Verlaufsmotiv – Aktien zu verkaufen, wenn sie gefallen sind. Das ist einfacher gesagt als getan.

Über Verkaufsmotive zu verfügen bedeutet, die Vorteile des Verkaufs von verlustbringenden Depotanteilen zu kennen. Diese sind: Das aktuelle Vermögen wird gesichert und man hat die Chance sein Geld in bessere Werte zu investieren. Darüber hinaus gewinnt ein Anleger mit jeder Trennung von verlustbringenden Wertpapieren ein Stück Unabhängigkeit von der Marktstimmung.

Die Strategie zur Verlustbegrenzung sind Stop-Loss-Orders. Es gibt nur eine allgemeingültige Regel wie Verlustbegrenzungen zu gestalten sind: Der angestrebte Gewinn sollte größer sein als die Verlustbegrenzung. Darüber hinaus hängen Stop-Loss-Orders vom Risikoprofil des Anlegers und der Volatilität des Wertpapiers ab. Ebenso sollte kein Anleger Stop-Loss-Orders auf runde Zahlen legen, um unerwartete Überraschungen durch hohe Umsätze zu vermeiden.

Das Wichtigste ist, die eigene Verlustbegrenzung vor der Kauforder zu formulieren und sich unter allen Umständen daran zu halten. Dazu bedarf es auch ein wenig Mut, die Hoffnung aufzugeben und sich einen Fehler einzugestehen. Doch das sollte um so leichter fallen, je eher man sich bewusst ist, dass nicht jedes Engagement ein Volltreffer sein kann.

Stellen Sie sich vor, ein Mann möchte mit dem Zug von Berlin nach Frankfurt reisen. Wie wird er vorgehen? Zunächst überlegt er, wann genau er ankommen möchte und informiert sich mit welchem Zug er sein Ziel am besten erreicht. Aus mehreren Alternativen entscheidet er sich dann für eine Strecke. Zu gegebener Zeit fährt er los und fährt wie geplant in Frankfurt an. An der Börse ist es nicht viel anders, doch offenbar verzichten Anleger gerne auf ein planvolles Vorgehen beim Investieren ihres Geldes.

Welche Fragen müssen beantwortet werden, bevor man sein Geld planvoll an der Börse anlegen kann? Zunächst einmal ist es vernünftig, sich Klarheit über sein Ziel zu verschaffen. Ein Anleger möchte Gewinne machen – logisch! Doch wie viel Gewinn soll es sein? Bis zu welchem Zeitpunkt soll der Gewinn realisiert werden? Ist der angestrebte Gewinn realistisch? Was mache ich wenn die Kurse fallen? Je konkreter ein Ziel definiert ist, desto genauer weiß ein Anleger, was er will. Oder anderes herum gesagt: Nur wer ein Ziel hat, kann ein konkretes Ziel haben.

Das garantiert zwar nicht, dass der angestrebte Gewinn erzielt wird. Aber ein konkretes Ziel ermöglicht es, erfolglose Anlagestrategien konsequent zu korrigieren.

 

Welche Schritte müssen gegangen werden bevor das Geld angelegt werden sollte?

Hat man ein klares Ziel definiert, müssen im zweiten Schritt die notwendigen Informationen der aktuellen Lage zusammengestellt werden. Das Für und Wider verschiedener Analysen und Indikatoren wird abgewogen. Auf diese Weise verschafft sich ein Anleger ein genaues Bild über die momentanen Situation. Möglicherweise werden unterbewertete Aktien identifiziert, einen beginnender Trend gefunden oder eine hohe Rendite am Anleihemarkt vermutet. Es wird eine Prognose erstellt.

Erst jetzt beginnt die Kauf-Planung für das was zu tun ist: Kaufen, abwarten, nichts tun. Nach der Planung folgt die Entscheidung. Oftmals gibt es mehrere gute Anlagealternativen. Es kommt nun darauf an, sich für die besten Anlagemöglichkeiten zu entscheiden.

Im nächsten Schritt ordert der Anleger ein oder mehrere Wertpapiere. Das ist ganz einfach. Schwieriger ist die permanente Überprüfung der Entscheidung. Tritt die Prognose tatsächlich ein? Waren die Voraussetzungen der Entscheidung richtig? Wurden die richtigen Informationen gesammelt? Mit jeder Situationsänderung sollten alle Schritte von Beginn an durchgegangen werden. Gegebenenfalls müssen Entscheidungen korrigiert werden.

Ein planvolles Vorgehen spielt bei einer Investitionsentscheidung eine wichtige Rolle. Wenn ein Anleger ohne Plan vorgeht, ist die Chance groß, den Markt ohne realisierte Gewinne zu verlassen. Anleger sollten daher immer alle Schritte eines planvollen Investments befolgen.

Für Aktien und Börse interessieren sich heute die wenigsten Anleger. Vielen sitzt noch immer der Salamicrash der Jahre 2000 bis 2002 in den Knochen. Anleger, die in dieser Zeit Verluste gemacht haben, warten weiterhin ab und hoffen auf steigende Kurse. Ihre Werte liegen derweil im Depot.

Was passiert eigentlich mit Menschen, wenn Verluste entstehen? Psychologen beschreiben ein typisches Verlustmuster. Der erste kleine Verlust wird bagatellisiert. Nachrichten werden verzerrt interpretiert: „So schlimm ist der Verlust nun auch wieder nicht“. Folgen weitere Verluste, folgt irgendwann die rationale Einsicht. Das Problem wird erkannt: „Unglaublich! Der Kurs hat sich halbiert.“. 

Doch was häufig fehlt, ist die emotionale Akzeptanz des Verlustes. Daher beginnen viele Anleger den Verlust zu verdrängen. Verdrängte Verluste erhalten den Selbstwert und dienen der Kompetenzhygiene. Man erspart sich so die Auseinandersetzung mit falschen Entscheidungen. Das ist viel angenehmer als sich einen kostspieligen Fehler einzugestehen. Eine emotionale Auseinandersetzung mit dem Verlust ist verbunden mit unangenehmen Emotionen wie Trauer, Angst und Wut. So wird der Verlust liebend gern aus dem Bewusstsein verbannt.

Es gibt zwei Möglichkeiten den Mechanismus der Verdrängung aufzulösen.

a) Der Anleger wartet so lange, bis aus dem Verlust ein Gewinn geworden ist. Dieses Muster ist typisch für die Masse der Teilnehmer. So ist es auch zu erklären, dass das Interesse an der Börse zur Zeit nicht sonderlich hoch ist, denn Werte wie Telekom, Volkswagen oder Infineon sind noch weit von ihren Höchstständen entfernt.

oder b) Der Anleger beginnt, sich mit seinem Verlust emotional auseinanderzusetzen. Erst wenn die emotionale Auseinandersetzung mit der eigenen Fehlinvestition stattgefunden hat, ist es möglich sich seinen Fehler wirklich einzugestehen. Der Verlust wird akzeptiert. Nur so ist die Chance gegeben sich von seinem Engagement zu distanzieren. Erst danach erkennt der Anleger fehlerhafte Strategien und kann neue Anlagestrategien entwickeln.

Wer langfristig erfolgreich sein will, der muss sich für Variante (b) entscheiden. Nur so kann ein Anleger neue Gewinnchancen entdecken.